октября
2019
В ближайшие несколько недель на рынке золота ожидается очень большая волатильность, причем в обе стороны. Причины — прогресс на переговорах с Китаем и решение ФРС запустить «печатный станок» на $500 млрд. долларов до конца февраля 2020 г. Вечером 11 октября появились сообщения, что в переговорах по торговому соглашению между США и Китаем впервые достигнут большой прогресс - это подтвердили и американцы, и китайцы. Это ожидалось чуть раньше, но происходит сейчас. Разумеется, ни о каких долгосрочных и стратегических соглашениях речи не идет — просто у обеих сторон свои резоны снизить накал противостояния. У Трампа на носу выборы, и обвал фондового рынка и рецессия в экономике из-за торговой войны ему в предвыборный год не нужны. Китаю, в свою очередь, нужно купировать экономический ущерб от масштабных санкций, введенных Америкой. Когда с обоих сторон есть интерес к заключению соглашения, то все остальное — это лишь стратегия торга и вопрос времени.
Торговое соглашение между Америкой и Китаем резко снижает градус международного противостояния и убирает премию из текущей цены золота за «геополитический риск». Мы уже многократно писали за последние месяцы, что основным драйвером роста цены золота являлись вовсе не изменчивые настроения функционеров ФРС, а именно геополитическая напряжённость между ведущими двумя мировыми державами, которая проецировалась и в Гонконг, и даже на Ближний Восток.
По мере поступления новых данных о приближении торгового соглашения давление продаж на рынке золота должно будет нарастать. Мы ожидали бы масштабной ликвидации спекулятивных длинных позиций на рынке золота и коррекцию цены с возможным тестированием 200-дневной скользящей средней (которая сейчас находится чуть ниже уровня $1400 за унцию). Впрочем, так глубоко цена золота может и не упасть — и для этого есть совершенно другие причины.
В последние недели начал вступать в силу другой, гораздо более мощный драйвер роста рынка золота. ФРС, который на протяжении последних лет и месяцев твердил о том, что будет сокращать (или, в их терминологии, «нормализовывать») свой баланс до уровня примерно $3,5трлн., в сентябре был вынужден резко свернуть этот процесс, не достигнув целевого уровня. И не только остановить свою программу QT (quantitative tightening, «количественного ужесточения») — то есть сокращения баланса / денежной массы — но и резко развернуть еt вспять. Недавно глава ФРС Джером Пауэлл скромно и между делом объявил о планах ежемесячно выкупать активы на 75$ млрд. — примерно до февраля. Скромненько так, на полтриллиона долларов.
Что же послужило причиной подобного кульбита в официальной политике такого серьёзного и уважаемого органа, как ФРС? Отнюдь не давление со стороны Дональда Трампа, который договорился до того, что чуть не объявил руководство ФРС «врагами нации» за их «слишком высокие» ставки и слишком жёсткую монетарную политику. Причиной для внезапных изменений в политике ФРС стала масштабная паника, охватившая рынок межбанковского кредитования РЕПО в США, на котором ставки овернайт подпрыгнули в сентябре до уровня 10% годовых. Спрос на долларовую ликвидность внезапно и сильно превысил предложение. По некоторым сообщениям, одним из ключевых источников этого спроса стала Европа, а если быть точнее, то Deutsche Bank.
Когда банки боятся друг друга кредитовать и оставлять в залог ценные бумаги (РЕПО), то рынок межбанковского кредитования охватывает паралич, и вмешиваться приходится Центробанку. Мы полагаем, что сентябрьская паника — это только НАЧАЛО большой паники на долговом рынке. Глобальная причина событий, из-за которых в ближайшие годы центробанки будут вынуждены многократно увеличить эмиссию и денежную массу, довольно проста: они «посадили» глобальную финансовую систему на наркотик дешёвой ликвидности, и не могут эту ситуацию «развернуть обратно». Это примерно, как наркоману отказать в очередной «дозе» — начнётся «ломка». Однако проблема не только в увеличении денежной массы. Количество переходит в качество — возникает кризис доверия к Системе, которую нужно постоянно стимулировать всё новыми и всё более крупными инъекциями ликвидности.
Золото в данной ситуации — это один из ведущих негативных индикаторов доверия: чем меньше доверия, тем больше желания «вывести свои активы из системы». Золото здесь выступает как инструмент хранения капитала вне банковской системы, в которой даже сами банки боятся кредитовать друг друга (поскольку хорошо осведомлены о рисках) — куда уж деваться вкладчикам. Именно поэтому мы полагаем, что вслед за локальным минимумом цены золота, который мы ожидаем в ближайшие недели на уровне $1400 + / - $15 — последует новая фаза мощного роста цен, которая в течение ближайших 1,5 года приведtт к тестированию уровней $1900-2000 за унцию.
На прошлой неделе намёки руководства Банка России о возможном снижении ставок привели к резкому укреплению рубля, поскольку резко подскочил спрос на ОФЗ и другие рублёвые инструменты — пока ещё дисконт не включает снижение ставок. Это временный фактор. Более низкие ставки в зоне рубля означают меньшую спекулятивную привлекательность российских бумаг — при более высоких политических и «страновых» рисках. Что это означает для российского рынка физического золота в виде монет? — краткосрочное окошко для дилерских дисконтов! Gold.ru
